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原标题：专注主业24年，上市11年实控人零减持，零跨界，零负债，挣了38亿分红24亿，超1/4资产为现金：康力电梯，国产制造崛起之路

（数据来源：Choice）

风云君2019年研究上海机电时，就觉得在讲故事、炒题材的时代，这种默默无闻分红的行业，显得那么的另类。

到2021年，康力电梯上市已有11年时间。除2015年外，康力电梯年年都会拿出一部分利润用于分红，合计派现金额达24.73亿元。

目前，康力电梯的分红募资比为1.36倍。这样的分红水平在全部A股中排名296位，确实能数得上了。

但这还不算完。

康力电梯的实控人为王友林王老板，截至2021年9月末，连同配偶朱美娟在内，合计持有上市公司47.13%的股份。

风云君发现，自2010年上市以来，王老板夫妻俩的减持记录为零。不仅如此，王老板在2015-2016年期间，还多次增持股份，合计金额约6,500万元。

上市11年坚持分红超24亿元，实控人零减持，总之，风云君对康力电梯的第一印象很不错。

二、原来是有钱大家分

1、挣了38亿现金

那么，康力电梯大手笔分红的底气是来自哪里呢？

这就要从上市公司的业绩说起了。

毕竟在这期间，同城竞争对手江南嘉捷卖壳了，巨人控股也将剩余的合资电梯股份悉数卖给了外资，博林特早已改名远大智能忙着开拓新赛道。

2020年，康力电梯实现营业收入42.80亿元，同比增长了16.84%；2021年前三季度，实现营业收入36.06亿元，同比增长了17.84%。

与之前不同，从康力电梯的业绩表现，似乎看不到疫情带来的不利影响。

不过在风云君的标准里，业绩必须得能落实到现金上，才算是真的。

上市以来，康力电梯的经营活动净现金流一直保持流入状态，在满足自身的资本支出后，自由现金流在大部分年份也能表现为正流入。

此时，还可以再举一组简单粗暴的对比。2010-2020年，康力电梯共实现净利润31.34亿元，同时期的经营活动现金净流入为38.48亿元。

即使考虑到增值税等因素在其中的影响，康力电梯上市之后实现的净利润也基本都转化成了白花花的银子。

上市公司观察的时间期限，风云君一直强调是越长越好。从康力电梯过去十年的表现来看，还算稳健。只是，如今地产行业的现状影响到了市场对电梯行业的预期。

（张家界天门山观光隧道自动扶梯）

2014年，电梯提速至8米/秒，是民族电梯品牌在超高速电梯领域的新突破，当年还推出了一体化控制系统，提高了系统的抗干扰性；

2015年，研发出20米大高度无支撑自动扶梯，为商场、大型购物中心大跨度无支撑自动扶梯的使用提供了解决方案；

（镇江星光时代广场大高度无支撑扶梯）

2016年，推出10米/秒超高速电梯，及5米/秒超高速观光电梯，其中，前者采用了流线导流、门区密封、轿厢隔音减震等技术，可以有效抑制噪音，后者则采用了多级减震技术，整体技术达到国际领先水平；

2017年，大高度自动扶梯产品高速提升至42米，这也是康力在自主研发方面的一大突破；

2018年，研发出卧式主机无机房假装天梯，降低了项目底坑高度，可用于老旧小区加装电梯项目中；

2019年，完成了23.2度倾斜角KLXF型自动扶梯的研发，并应用在了常州2号线项目，同年还推出了新型卧式驱动、蝶式主机驱动等新产品；

2020年，推广应用了“无接触乘梯技术”，具备紫外线杀毒、手机呼梯、人脸识别等功能，迎合了病毒防护的需求。

除了具体案例，风云君也在数据上找到了一些支撑。

2020年，康力电梯研发队伍共计478人，占全体员工的9.66%；研发投入金额共计1.80亿元，占营业收入的4.20%，同比增长了近20%。

与内资电梯品牌上市公司对比来看，2020年，康力电梯的研发投入规模略低于广日股份，但研发投入占当年营业收入的比重是最高的。

而对于研发成果，也是可以通过数据侧面体会的。

截至2021年6月末，康力电梯共计有1,037项有效专利，其中75项发明专利，885项实用新型专利，58项外观专利。

2016年以来，为应对电梯行业的竞争加剧，康力电梯产品销售均价下滑，而这时期又面临上游材料端的价格上涨，导致毛利率持续下滑。

自2019年开始，康力电梯的整体毛利率开始趋于稳定，并有所回升，依据年报解释，通过研发优化工艺、设计和技术，对降低单位成本、提高毛利率起到了一定作用。

终端产品的品牌养成不同于中间产品或原材料，要花费大笔的人力、物力、财力，从长期资产投入上感受一番。

围绕“康力”这一品牌，上市公司建设全国化的生产基地和网络营销体系、全球最高的天梯试验塔，直到2017年才基本结束了固定资产的扩张周期，可以算得上大手笔了。

总之，分析下来可以发现，从创立、到上市、再到现在，康力电梯专注研发，确实没有过套路并购。

总结

最后，有老铁可能会问，房地产不知何时才能恢复以前的高速增长，电梯行业也就那样了，有什么值得研究的？

电梯行业发展联系最密切的肯定是房地产和城市化。

电梯也是终端产品，拿到订单仅仅是个开始，后续的维保等工作将贯穿每台运行电梯的“一生”。

以外资品牌在城镇化率已经较高的国际地区的发展历程作比较，能充分挖掘电梯产品全生命周期的商业价值，才是越过内卷化的市场整合、步入下一轮成长快车道的底层能力。

看上去貌似传统的行业打开增长天花板的战役刚刚开始，房地产并不是电梯行业唯一的下游。

存量电梯维保、旧楼、公共场所加装电梯，城市交通建设，老旧电梯更新，老旧小区改造等，都会产生新的电梯需求。据浙商证券研究，2025年中国电梯市场有望超3,000亿元。

另外，根据电梯行业协会统计，我国在用电梯有两个显著的特征：第一、每台电梯服务的楼层平均为17层，国外平均为6层；第二、每台电梯的工作时间是国外的3.5倍。

这两个特征，使得我们国家的电梯可能使用寿命更短，更新速度更快。

换句话说，巨大的在用量，会产生巨大的更新增量。目前，中国电梯使用20年以上的有30万台，使用15年的有70万台。这都可以是康力电梯发力的方向。

风云君还注意到这样一则新闻，2021年3月，王老板引进了一家外部咨询顾问公司，学习华为，在康力电梯内部启动了系统管理变革。

2005年左右，中国家电行业也同样面临着向管理红利时代转型的难题，美的、格力开始了历时十年的变革，走出了行业的红海。当电梯行业告别躺着赚钱的黄金时代，康力电梯会不会反而是逆市上扬的开始？

不过还是那句话，风云君学习，但从不迷信所谓的行业研究、宏观研究，不做预测。因为总有些公司，即使在行业下滑期，也能够实现逆势增长；同样，又有些公司，即使身处行业上升期，可能业绩依旧惨不忍睹。

读完这篇报告，你们觉得康力电梯属于哪一类呢？

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